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行業(yè)動(dòng)態(tài)
火電盈利惡化風(fēng)險有望緩解
4月2日,發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于切實(shí)保障電煤供應穩定電煤價(jià)格的緊急通知》(下文簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》),要求各地采取有力措施,保障電煤供應,穩定電煤價(jià)格。發(fā)改委將部署開(kāi)展電煤價(jià)格專(zhuān)項檢查,對不嚴格履行合同和合同兌現率低的企業(yè)予以通報批評。
評論:
1)此次《通知》有助于減少火電盈利繼續惡化的風(fēng)險,但仍維持低位徘徊;《通知》明確要求重點(diǎn)合同煤價(jià)格維持2010年水平,市場(chǎng)煤價(jià)仍受供需關(guān)系影響。2)展望未來(lái)一段時(shí)期:二季度為電煤需求淡季,電煤價(jià)格季節性回落,有助于火電盈利好轉;三季度為用電高峰,市場(chǎng)煤價(jià)穩定仍是確;痣娪、現金流為正的核心要素。
《通知》要求:將2011年重點(diǎn)合同電煤價(jià)格維持2010年水平不變,并不得以任何形式變相漲價(jià)。1)此次價(jià)格干預范圍較2008年小。2008年的價(jià)格干預措施是“即日起至2008年12月31日,全部電煤出礦價(jià)(車(chē)板價(jià))不得高于2008年6月19日的價(jià)格”。2)比較上市公司機組分布,我們看好:華能?chē)H、國電電力、申能股份和深圳能源的利潤穩定性。原因在于:重點(diǎn)合同煤占我國電煤需求總量的近50%,且以大秦鐵路為最主要跨省運輸通道。除主要坑口地區外,華東四。ㄉ虾、江蘇、浙江和福建)和廣東是跨省重點(diǎn)合同煤主要消納地區。此次《通知》明確干預的是重點(diǎn)合同煤。在上述地區的火電機組受益最大。
《通知》懲罰措施較2008年更為嚴厲!锻ㄖ肥状翁岢觯簩Σ粐栏衤男泻贤秃贤瑑冬F率低的企業(yè)予以通報批評。
對一些重點(diǎn)地區違規設立的涉煤收費和基金進(jìn)行重點(diǎn)清查,違規收入收繳中央財政。其懲罰力度超過(guò)2008年,顯示出政府對于此次專(zhuān)項調查的決心和力度,2011年,合同煤的兌現率有望創(chuàng )歷史較好水平。
維持對火電現有盈利預測,密切關(guān)注三季度電煤供需及價(jià)格變化。1)我們當前盈利預測假設標煤均價(jià)上漲3%-5%,若重點(diǎn)合同煤價(jià)維持穩定,即意味著(zhù)市場(chǎng)煤價(jià)上漲6%-10%。2)火電企業(yè)盈利處歷史低點(diǎn)。比較各個(gè)省份點(diǎn)火價(jià)差,我們發(fā)現2011年1季度,有超過(guò)10個(gè)省份的點(diǎn)火價(jià)差較2008年3季度更為微薄。2008年1-11月,火電行業(yè)稅前利潤率為-4.9%。若煤價(jià)進(jìn)一步上漲,火電行業(yè)性虧損將再次出現。3)三季度為用電高峰,若電煤價(jià)格較當前價(jià)格進(jìn)一步上漲,部分地區火電有可能現金流斷裂風(fēng)險。屆時(shí),上調上網(wǎng)電價(jià)的緊迫性會(huì )再一次攀升。
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